Francisco López Ollé

Desde el punto de vista macroeconómico, los pedidos industriales de la Zona Euro registraron durante marzo un incremento de 5,2% respecto del mes anterior, mientras que en términos interanuales crecieron un 19,8%.

Mientras, en estados Unidos, por un lado, la confianza del consumidor se elevó en mayo a su mayor nivel de los últimos dos años, hasta alcanzar 63,3 puntos, mientras que las órdenes de bienes duraderos se incrementaron un 2,9% en abril respecto al mes anterior. Por otra parte, el mercado inmobiliario estadounidense continúa dando señales de repunte, mostrando un avance en la venta de casas usadas del 7,6% en abril, mientras que la de casas nuevas se incrementaba en un 14,8% durante el mismo mes. Por el lado negativo, el PIB del primer trimestre mostró un aumento del 3%, algo por debajo de las expectativas de avances, cifradas en el 3,4%.

En cualquier caso, hubo rumores y desmentidos de todo tipo que propiciaron incrementos de volatilidad, siendo los más destacados los de una supuesta reconducción de la política de China respecto a sus reservas en euros, y que fue desmentido posteriormente por las autoridades chinas. También fueron importantes, durante el pasado lunes, los rumores de una inminente bajada de tipos por parte del BCE, que se quedaron en eso. En fin, se pudieron ver ciertos rebotes en los principales indices, que son justificables, más allá de la mejora de las condiciones generales, como una reacción técnica ante la importante sobreventa de las semanas anteriores.

Evolución de las Materias primas

Cobre:
La pasada semana, el precio del cobre subió un 4.3% respecto al precio del viernes anterior. No obstante, para analizar la situación actual del cobre, desde el punto de vista fundamental, es preciso detenerse en el estado de los inventarios, los warrants cancelados, la curva forward de precios y el interés abierto.

Por el lado de los inventarios, estos decrecieron hasta un total de 726.000 toneladas métricas, volumen que podría abastecer durante 2,1 semanas atendiendo a la actual demanda mundial de cobre. De ellas, 476.000 provienen de la BML, 92.199 del COMEX y 157.000 de SHFE. En cualquier caso, son cuatro semanas de consumo lo que se considera el nivel mínimo que requiere la industria para operar sin problemas ni estrecheces.

No obstante, para intentar adelantarnos a los movimientos de los inventarios semanales de la BML, es importante hacer un seguimiento de los warrants cancelados o inventarios comprometidos que, como hemos comentado, constituirán una anticipación de la probable salida de los inventarios, con el problema de que no se especificará el momento en que se realizarán y que es posible descancelarlos. En este sentido, se observó un descenso en el volumen de los contratos, que representan un 4.8% del total de existencias en BML, algo que anticiparía el mantenimiento de la actual tasa de salidas.

Por otro lado, si examinamos la diferencia entre los precios presentes y futuros (curva forward) se mantiene el contango, aunque mucho más moderado (precios futuros mayores que precios actuales) hasta 11 meses, mientras que, a partir de ahí en adelante, se observa un mayor backwardation (precios futuros menores que precios actuales). El backwardation se asocia a escenarios en los que existe escasez física actual de cobre, mientras que el contango hace referencia a lo contrario, y generalmente se hace a la vez el seguimiento de los inventarios.

Desde el punto de vista del interés abierto, que es importante para valorar los posibles movimientos de los inversionistas sobre estos mercados, en la BML los mismos han mostrado que la pasada semana -hasta el jueves- predominó cierta apertura de posiciones largas, indicando que los avances en la cotización podrían prolongarse.

Soja: En Chicago, la soja terminó la semana con leves descensos del 0,35 y del 0,06% sobre los contratos de julio y septiembre. El elemento más positivo para la cotización fueron las importantes subidas del petróleo registradas el miércoles y el jueves, tras la debilidad de las semanas anteriores. Con ello, en el balance de la semana, el crudo quedó con saldo positivo, dado que pasó de 70,04 a 73,97 dólares por barril, mientras que el euro quedó por debajo del dólar, ya que la relación entre ambas monedas pasó de 1,2577 a 1,2271.